USA:n talous kasvaa, vaikka kokonaistuotannon kohoaminen onkin epätasaista ja työmarkkinat aiempaa pehmeämmät. Keskuspankki Fed on lähtenyt keventämään rahapolitiikkaa tukeakseen taloutta ja työmarkkinoita huolimatta siitä, että inflaatio on pysytellyt keskuspankin asettamaa tavoitetasoa korkeampana. Joulukuussa Fed laski odotetusti ohjauskorkoaan 0,25 prosenttiyksikköä, mikä oli järjestyksessään kolmas leikkaus vuoden 2025 jälkipuoliskon aikana. Joulukuun korkopäätös ei kuitenkaan ollut yksimielinen kertoen siitä, että talouden ja yleisen hintatason kehityksen suunnasta on erilaisia näkemyksiä rahapolitiikan päättäjien keskuudessa. Fedin omassa ennusteessa USA:n talouskasvun odotetaan kiihtyvän ensi vuonna ja kokonaistuotannon kohoavan 2,3 %. Työttömyysasteen ennakoidaan pysyttelevän nykyisellä tasolla 4,4 %:ssa ja inflaation hidastuvan 2,4 %:iin. Markkinoiden odotuksissa on kaksi korkoleikkausta keskuspankilta vuodelle 2026 samalla, kun Fedin omat ”dots”-ennusteet antavat olettaa yhtä koronlaskua. Kaikkinensa näyttääkin siltä, että USA:n talousdata on riittävän pehmeää, jotta Fed voi keventää rahapolitiikkaansa, mutta ei niin heikkoa, että aggressiivinen elvytys olisi välttämätöntä.
”Fedin rahapolitiikka omiaan tukemaan taloutta, mutta vaikutukset näkyvät taloudessa aikaisintaan ensi keväänä”
Talouskasvun hidastaessa Fed lähtenyt leikkaamaan ohjauskorkoja – keskuspankki fokusoi työmarkkinoihin inflaation sija
Lähde: Macrobond
Yritysten tuloskasvu jatkuu USA:ssa vankkana. Osakemarkkinoilla tunnelma on kaksijakoinen. Indeksitasolla S&P500-yhtiöiden tuotto on ollut hyvää, mutta markkinanousua kannattelee pieni joukko massiivisia teknologia- ja tekoäly-yhtiöitä. Tekoälyyn liittyvät investoinnit, tuottavuusodotukset ja uudet käyttökohteet ovat olleet keskeinen markkinoiden ajuri ja sama teema näyttää jatkuvan vuoden 2026 puolelle. Korkean arvostuksen vuoksi teknologiapainotteinen nousu ei kuitenkaan ole vailla riskiä – jos tuloskasvu tai korkokehitys yllättää negatiivisesti, korjausliike voi olla rivakka. Markkinoiden sisällä onkin merkkejä rotaatiosta kohti arvoyhtiöitä, syklisiä toimialoja, teollisuutta ja finanssisektoria. Tämä viittaa sijoittajien haluun tasapainottaa kasvuhakuisia positioita defensiivisemmillä ja arvostuksiltaan edullisemmilla yhtiöillä. Kaiken kaikkiaan katsomme USA:n osakemarkkinoiden tarjoavan hyviä mahdollisuuksia, joskin tuottojen heilunnan uskomme kasvavan jatkossa. Dollarin kehitykseen liittyy mielestämme edelleen epävarmuutta, eivätkä heikkenemispaineet suhteessa euroon ole välttämättä ohi.
”Sijoittajat odottavat tekoälyvetoisen rallin muuttuvan laaja-alaisemmaksi osakenousuksi vuonna 2026”
USA:n osakemarkkina tukevasti nousutrendissä
Lähde: Macrobond
Euroalueen talous on siirtynyt vaiheeseen, jossa epävarmuus on vähentynyt, mutta vahva ja laaja-alainen kasvu antaa odottaa itseään. Talouskasvu jatkuu hitaana. Katsomme kuitenkin, että taantuma ei ole tällä hetkellä merkittävä uhka euroalueelle. Kotimainen kysyntä ja julkiset investoinnit tukevat kasvua. Sen sijaan vientiä rajoittaa heikko globaali talousympäristö. Työmarkkinat ovat euroalueella verrattain vahvat. Euroalueen inflaatio on viime kuukausina asettunut lähelle Euroopan keskuspankin 2 %:n tavoitetta. Hintapaineet ovat selvästi hellittäneet tavaroissa, mutta palveluinflaatio ja palkkakehitys pitävät kokonaisinflaation hieman tavoitetason yläpuolella. Suurimmat epävarmuudet euroalueella liittyvät geopoliittisiin jännitteisiin, energian hintaan ja globaalin talouden kehitykseen.
”Euroalueella uskomme vahvimmin laadukkaisiin vahvan taseen osingonmaksajayhtiöihin”
Eurooppalaiset osakemarkkinat ovat kehittyneet tänä vuonna suotuisasti. Nousua ovat tukeneet parantuneet rahoitusolosuhteet, odotukset yritysten tulossyklin vahvistumisesta. Erityisesti pankki-, teknologia-, energia- ja raaka-ainetoimialojen kehitys on ollut hyvää. Vuodelle 2026 näkymä on varovaisen positiivinen, mikäli talouskasvu jatkuu ja inflaatio pysyy hallinnassa. Tuotto-odotukset ovat kohtuullisia, mutta edellyttävät selektiivistä sijoitusstrategiaa. Eurooppalaisissa osakkeissa panostamme laatuun, vahvan taseen osingonmaksajayhtiöihin, joilla arvostuskertoimet ovat kohtuullisia. Defensiivisemmät toimialat ja pankit voivat tarjota tasapainoa epävarmassa ympäristössä.
Euroalueen ostopäällikköindeksit kertovat teollisuuden pahimpien aikojen olevan hellittämässä, palveluissa näkymät piristymässä
Lähde: Macrobond
Korkomarkkinoiden tuottonäkymä on mielestämme edelleen hyvä. Euroalueella lyhyiden korkojen ennakoidaan pysyvän verrattain vakaina, sillä Euroopan keskuspankilla ei ole välittömiä paineita kiristää taikka keventää rahapolitiikkaa. Markkinoilla tosin on liikkunut viime aikoina huhuja, että seuraava liike keskuspankilta voisi olla mieluumminkin korkojen nosto kuin lasku. Itse uskomme, että veikkailut korkojen noston puolesta ovat vielä kovin ennenaikaisia. Pitkät korot ovat sen sijaan nousseet molemmin puolin Atlanttia, mikä on aiheuttanut lyhyellä aikavälillä painetta valtionlainoille. Yrityslainoissa riskilisät ovat tulleet siinä määrin alhaisille tasoille, ettemme usko niiden enää puristuvan lisää kasaan. Sen sijaan yrityslainojen tuottotasot ovat erittäin hyvällä tasolla, joten pidämme niitä houkuttelevina sijoituskohteina. Näemmekin, että allokaatio, jossa yhdistyvät hyvin hajautetut osakkeet hajautettuihin korkosijoituksiin, on järkevä perusta sijoitussalkulle vuoteen 2026 mentäessä.
”Vaikka riskilisät ovat tiukentuneet, tuottotasot yrityslainoissa ovat edelleen houkuttelevia”