USA:n talous on edennyt vuoteen 2026 suhteellisen hyvistä lähtökohdista. Vuoden 2025 aikana talouskasvu pysyi yllättävänkin kestävänä korkeasta korkotasosta, tempoilevasta talouspolitiikasta, tulleista ja geopoliittisista jännitteistä huolimatta. Kuluttajakysyntä ja yritysten investoinnit ovat olleet keskeisiä kasvun lähteitä. USA:n työmarkkinat ovat jäähtyneet selvästi viimeisen vuoden aikana ja talouden kasvuvauhti on maltillistunut koronapandemian aikaisesta poikkeuksellisen elvyttävästä kaudesta. Taantuman riski taloudessa on tällä hetkellä alhainen ja kokonaistuotannon kohoamistahdin ennustetaan alkaneena vuonna jopa kiihtyvän viime vuodesta.
”USA jatkaa hyvää kasvua Trumpin arvaamattomasta politiikasta huolimatta”
USA:n työmarkkinat jäähtymässä – uusia työpaikkoja syntyy selkeästi aiempaa vähemmän.
Lähde: Macrobond
Inflaatio on hidastunut USA:ssa selvästi huippuvuosista 2022 ja 2023, mutta hintapaineet eivät ole kadonneet kokonaan. Kuluttajahintojen nousu on edelleen keskuspankki Fedin 2 % tavoitetasoa kovempaa, mikä on pitänyt rahapolitiikan kireänä aivan viime aikoihin saakka. Vasta viime syksynä Fed lähti tuomaan ohjauskorkoja alas hyvää tahtia työmarkkinoiden muututtua selvästi aikaisempaa pehmeämmiksi. Vuoden 2025 jälkipuoliskolla Fediltä nähtiinkin tiiviiseen tahtiin kolme koronlaskua. Rahapolitiikan osalta USA:n keskuspankki on nyt siirtynyt selvästi rauhallisempaan vaiheeseen. Vuoden 2025 aikana tehdyt korkojen laskut kevensivät rahoitusoloja, mutta odotuksissa ei ole enää nopean tai aggressiivisen koronlaskusyklin jatkuminen. Vuodelle 2026 ennusteissa on kaksi neljännesprosenttiyksikön korkoleikkausta. Fedin korkopolitiikan keskiössä on nyt sellaisen tasapainon saavuttaminen, joka tukee talouskasvua ilman, että inflaatio kiihtyy uudelleen. Yleisen hintatason nousupaineet tulevat USA:ssa tällä hetkellä korostuneesti palveluista samalla, kun energian ja hyödykkeiden hintojen nousu on tasaantunut. Palveluiden ja palkkojen nousun ruokkima hintojen nousu tekee inflaation lopullisesta rauhoittumisesta hitaan prosessin.
”Pahin inflaatio taittunut – Fedin rahapolitiikkaa viritetään talouskasvua tukevaksi”
USA:n kuluttajahintojen nousuvauhti on hidastunut, mutta ylittää edelleen keskuspankin asettaman 2 % inflaatiotavoitteen.
Lähde: Macrobond
Osakemarkkinoilla vuosi 2026 on alkanut vahvassa vireessä. USA:n laajat pörssi-indeksit ovat pysyneet korkealla tasolla, ja kurssinousu on laajentunut aiempaa tasaisemmin eri sektoreille. Teknologiayhtiöt ja tekoälyteema ovat edelleen keskeisiä ajureita markkinoilla, mutta myös teollisuus-, rahoitus- ja pienyhtiösektori ovat puskeneet osakemarkkinaa ylös. Tämä on tervetullut markkinan rakennetta kohentava kehitys, jossa nousu ei ole enää vain harvojen suurten teknologiajättien varassa. Yritysten tuloskehitys USA:ssa on ollut kokonaisuutena odotettua parempaa viime vuosina. Ennusteet tälle vuodelle lupailevat vahvaa – jopa viime vuodesta kiihtyvää – tuloskasvua, mikä on omiaan tukemaan osakemarkkinoita. Osakenousua rajoittavana tekijänä toimii tosin historiallisesti tarkasteltuna korkeat arvostukset, mikä pätee erityisesti teknologiatoimialaan ja tekoälyä kehittäviin yhtiöihin.
”USA:n osakemarkkinoiden nousun odotetaan muuttuvan laaja-alaisemmaksi”
Korkomarkkinoilla tilanne on kaksijakoinen. Lyhyet korot ovat laskeneet USA:ssa keskuspankin rahapolitiikan asemoinnin muutoksen myötä. Samalla korkokäyrän pisin pää – 30-vuotinen korko – on pysytellyt korkealla ja jopa marginaalisesti kohonnut vuoden takaisesta. Kokonaisuudessaan USA:n korkokäyrä onkin jyrkentynyt huomattavasti viimeisen vuoden aikana. Korkoympäristössä tapahtuneiden muutosten takia sijoittajien kiinnostus korkosijoituksiin on ollut kasvussa, sillä nykyinen korkotaso tarjoaa jälleen kohtuullista reaalituottoa ilman ylisuurta riskinottoa.
”Julkisen velan kestämätön kasvu huolestuttaa sijoittajia ja pitää korkojen pisinpää päätä koholla”
Vuonna 2026 USA:n S&P500-yhtiöiden tuloskasvu odotetaan jatkuvan hyvänä ja jopa vahvistuvan vuotta aiemmasta.
Lähde: Bloomberg
USA:n korkokäyrä on jyrkentynyt huomattavasti viimeisen vuoden aikana lyhyiden korkojen laskiessa ja pitkän pään ollessa ankkuroituna vahvemmin paikoilleen.
Lähde: Macrobond
Vuodelle 2026 asetetut ennusteet ovat USA:n osalta kokonaisuutena positiivisia. Uskomme taantuman riskin säilyvän alhaisena ja talouskasvun jatkuvan. Odotamme USA:n kokonaistuotannon kohoavan runsaat 2 % alkaneena vuonna. Inflaatio hidastunee vähitellen, mutta pysyttelee läpi vuoden hieman keskuspankin tavoitetason yläpuolella. Osakemarkkinoiden näkymät ovat myönteiset, joskin tuotto-odotukset ovat maltillisempia kuin edeltävinä vuosina. Korkomarkkinoille emme odota suuria liikkeitä, ellei inflaatio tai talouskasvu poikkea merkittävästi odotuksista. Verrattuna nollakorkoaikaan joukkolainat tarjoavat jälleen aidon vaihtoehdon osakkeille hajautuksen näkökulmasta. Kaiken kaikkiaan katsomme, että USA näyttäytyy sijoittajalle tänä vuonna ympäristönä, jossa korostuvat hajautus, laadukkaat yhtiöt ja riskienhallinta pikemminkin kuin yhden toimialan – teknologian – voimakas markkinaralli.
”USA:n osakemarkkinan tuotto-odotus positiivinen, mutta maltillisempi kuin aiempina vuosina”
Keskeisimmät riskit USA:n suotuisan talous- ja osakemarkkinakehityksen jatkumiseen liittyvät maan poliittiseen ympäristöön. Presidentti Trumpin harjoittama arvaamaton talouspolitiikka, kauppapoliittiset jännitteet USA:n ja muun maailman välillä sekä keskuspankki Fediin kohdistuva kritiikki voivat aiheuttaa ajoittain voimakkaitakin reaktioita sijoitusmarkkinoilla. Erityisen harmillista on lisääntynyt poliittinen paine Fedin päätöksenteon ympärillä. Tämä on luonut huolta ja epävarmuutta markkinoille, sillä keskuspankin riippumattomuus on avaintekijä rahapolitiikan ja keskuspankin toiminnan uskottavuuden näkökulmasta. Lisäksi mahdolliset uudet tullit ja protektionistiset toimet kasvattaisivat kustannuspaineita ja heikentäisivät talouskasvua, mikä heijastuisi negatiivisesti sijoittajien luottamukseen ja riskinottohalukkuuteen sekä yritysten kykyyn tehdä tulosta. Poliittiset jännitteet voivat heijastua osake- ja korkomarkkinoiden ohella myös valuuttamarkkinoihin lisäten heikkenemispaineita dollarille.
”Presidentti Trumpin arvaamattomat toimet keskeinen riski sijoitusmarkkinoiden suotuisalle kehitykselle”
Euroalueen talous on tilanteessa, jossa kasvu on hidasta, mutta jatkuvaa. Vuonna 2025 talouskasvu jäi vaatimattomaksi, joskin loppuvuotta kohden nähtiin merkkejä lievästä piristymisestä erityisesti vähittäiskaupassa ja osassa teollisuutta. Kotimainen kysyntä on monissa euroalueen maissa kohtalaista ja investointihalukkuus on alkanut vähitellen elpyä pitkän epävarmuusjakson jälkeen. Samalla kansainväliset kauppapoliittiset jännitteet ja hitaahko maailmantalouden kasvu kuitenkin rajoittavat vientivetoista kasvua. Euroalueen talousympäristöä voisikin luonnehtia vakaaksi, mutta jossa voimakasta suhdannekäännettä ja vahvaa kasvun piristymistä ei valitettavasti kuitenkaan ole näköpiirissä.
”Euroalueella vientivetoisen kasvun käynnistyminen antaa odottaa itseään”
Viimeisen vuoden aikana inflaatiokehitys on ollut euroalueella selvästi aiempia vuosia suotuisampaa. Hintapaineet ovat hellittäneet ja kokonaisinflaatio on painunut Euroopan keskuspankin 2 % tavoitteen tuntumaan. Tämä on tukenut sekä kotitalouksien ostovoimaa että helpottanut yritysten kustannuspaineita. Työmarkkinat ovat euroalueella vahvistuneet ja työttömyysasteet painuneet alimmilleen vuosikausiin.
Euroalueen inflaatio on hidastunut keskuspankin 2 %:n hintavakaustavoitetta vastaavalle tasolle.
Lähde: Macrobond
Rahapolitiikan osalta Euroopan keskuspankki on siirtynyt vakaaseen aikaan ja odottavalle linjalle. Ohjauskorkoja pidetään ennallaan ja keskuspankki korostaa tarvetta varmistaa inflaation pysyvä hidastuminen ennen merkittäviä muutoksia rahapolitiikassa. Tällä hetkellä emme odota keskuspankin tekevän koronlaskuja taikka nostoja lähitulevaisuudessa.
Finanssipolitiikka euroalueella on kokonaisuutena melko neutraalia. Useissa maissa lähtökohtaisesti korkea julkisen velan taso ja kasvavat puolustus- ja investointitarpeet rajoittavat finanssipolitiikan liikkumavaraa. Geopoliittiset jännitteet, ongelmat Euroopan Unionin ulkopuolisissa kauppasuhteissa ja yleinen poliittinen ympäristö ovat edelleen keskeisiä euroalueen talouskehitykseen liittyviä riskitekijöitä. Budjettikuriin, julkiseen velkaan ja rakenteellisiin uudistuksiin liittyvät kiistat näkyvät erityisesti suurissa jäsenmaissa, mikä heijastuu ajoittain sijoitusmarkkinoihin.
”Korkea julkinen velka ja talouden rakenneuudistusten puute varjostavat euroalueen talouden näkymiä”
USA:n keskuspankki Fedin odotetaan laskevan vielä ohjauskorkojaan, mutta Euroopan keskuspankin rahapolitiikan asemointi pysytellee paikoillaan.
Lähde: Macrobond
Euroopan osakemarkkinat siirtyivät vuonna 2025 uuteen optimistisempaan vaiheeseen. Sijoittajien luottamus on parantunut ja osakekurssit ovat monilla markkinoilla toipuneet aiemmasta heikkoudesta. Kehitys on kuitenkin ollut epätasaista toimialojen välillä. Defensiiviset toimialat, infrastruktuuri ja osa teollisuudesta ovat hyötyneet vakaammasta korkoympäristöstä ja julkisista investoinneista, kun taas vientiyritysten näkymiä varjostaa maailmantalouden vaimea kasvu. Osakemarkkinoiden arvostustasot eivät lähtökohtaisesti ole historiallisen korkeita euroalueella, mutta talous- ja yritysten tuloskasvun rajallisuus hillitsevät voimakkainta nousupotentiaalia.
”Osakemarkkinoiden arvostus kohtuullinen euroalueella, mutta kaikki mikä on halpaa ei ole hyvää”
Vuoden 2026 euroalueen osakemarkkinoiden tuotto-odotuksemme on maltillisen positiivinen. Arvostustasot ovat kohtuullisia eikä merkittävää ylikuumenemista osakemarkkinoilla ole nähtävissä, mikä luo pohjaa vakaalle tuottokehitykselle. Odotamme markkinan kuitenkin eriytyvän selvästi: yksittäisten yhtiöiden ja toimialojen hinnoitteluvoima, yritysten taseen vahvuus ja kyky ylläpitää kannattavuutta nousevat keskeisiksi osakekurssien ajureiksi. Suosimme Euroopassa laadukkaita yhtiöitä ja defensiivisempiä toimialoja sekä rakenteellista kasvua tukevia teemoja. Erityistä painoa laitamme yhtiöiden hyvään taseasemaan, kannattavuuteen ja kykyyn maksaa hyvää ja kasvavaa osinkoa. Terveydenhuolto, pankit ja vakuutus, energia, hyödykkeet sekä päivittäistavarayhtiöt ovat tällä hetkellä kiinnostavimpia toimialoja.
”Suosimme Euroopassa laadukkaita, vahvan taseen yhtiöitä, joilla on hyvä osingonmaksukyky”
Korkomarkkinoilla euroalueen lyhyet korot ovat pysyneet vakaina Euroopan keskuspankin rahapolitiikan linjan mukaisesti. Pitkissä koroissa sen sijaan on nähty ajoittaista nousupainetta, mikä heijastaa keskuspankin koronlaskutoiveiden hälventymistä, huolta julkisen velan kasvusta ja yleistä poliittista epävarmuutta. Yrityslainamarkkinoilla riskilisät ovat laskeneet alhaisiksi, emmekä odota riskilisien puristuvan enää kapeammiksi. Riskilisien alhaisuudesta huolimatta tuottotasot ovat edelleen hyvällä tasolla ja selvästi korkeampi kuin menneinä matalan korkotason vuosina. Tämän takia suosimme korkosijoituksissa sekä matalamman että korkeamman riskin eurooppalaisia yrityslainoja. Korkosalkuissa painotamme alkaneena vuonna lyhyttä duraatioita ja tehokasta hajautusta eri korkosegmenttien välillä.
”Korkoallokaatiossa suosimme edelleen eurooppalaisia yrityslainoja, vaikkakin hajautusta muihin korkosegmentteihin on lisätty”
Euroopan Stoxx600-yhtiöiden tuloskasvun odotetaan piristyvän selvästi kuluvana vuonna, mikä on omiaan tukemaan osakemarkkinoiden kehitystä.
Lähde: Bloomberg
Euroopan Stoxx600-yhtiöiden P/E-arvostus pitkän aikavälin keskiarvossa – USA:n S&P500-arvostus koholla, samoin kuin Helsingin pörssin P/E-kerroin.
Lähde: Bloomberg