Markkinakatsaus elokuu 2026

Vahvat fundamentit, korkeat odotukset

Sijoitusmarkkinoiden kannalta myönteistä on, että yleinen taloustilanne on kohtuullisen hyvä ja pörssilistattujen yritysten tuloskunto vahva. Samalla markkinoita kuitenkin varjostaa geopoliittinen epävarmuus ja verrattain korkea osakemarkkinoiden arvostustaso etenkin USA:ssa, mikä rajoittaa osakkeiden nousuvaraa ja tekee markkinat herkiksi korjausliikkeille.

USA:n talouden peruskuva on edelleen suhteellisen vahva, mutta kasvu on muuttumassa rakenteeltaan. Vuosien 2026–2027 kasvuprofiili nojaa vahvasti yritysten investointeihin ja tuottavuutta parantavaan teknologiaan. Näiden merkitys kasvun lähteenä on lisääntynyt samalla, kun yksityisen kulutuksen suhteellinen merkitys vähenee ja kotitalouksien vetoapu on aiempaa epätasaisempaa. Tämä on osakemarkkinoiden kannalta tärkeä havainto. Mikäli yritysten investoinnit tekoälyyn, automaatioon, datakeskuksiin ja muuhun digitaaliseen infrastruktuuriin todella nostavat tuottavuutta, nykyinen erittäin vahva yritysten tuloskasvutahti voi jatkua pidempään kuin pelkästään suhdanneperusteisesti voitaisiin olettaa. Riskinä on kuitenkin, että investointien tuotto-odotukset ovat jo liian korkeita, jolloin investointisykli taittuu ja odotukset yritysten kovasta tuloskasvutahdista osoittautuvat perusteettomiksi.

Markkinaympäristöä voi kuvata tällä hetkellä sanaparilla: vahvat fundamentit – korkeat odotukset

Euroopan talouskasvu on ollut jo pitkään USA:ta hitaampaa. Euroalueen kasvunäkymää tukevat kuitenkin asteittain paranevat rahoitusolosuhteet, investoinnit, puolustusmenot ja infrastruktuuri-investoinnit. Lähi-idän sodan vaikutukset näyttävät toistaiseksi jäävän suhteellisen rajallisiksi Euroopan talouteen, mutta tästä huolimatta Euroopan suurin makroriski on sama kuin USA:ssa – energia. Eurooppa on korkeasti riippuvainen energian tuonnista, mikä tekee alueesta erityisen herkän öljyn ja kaasun hinnan nousulle. Mikäli energiashokki pitkittyy, se heikentää kotitalouksien ostovoimaa ja yritysten marginaaleja samalla, kun inflaatio ja sitä myötä myös korkotaso pysyy korkealla.

Yritysten tuloskasvu vahvin osakemarkkinoita tukeva tekijä

Tällä hetkellä osakemarkkinoiden kannalta tärkein positiivinen tekijä on yritysten vahva tuloskasvu. USA:ssa vuoden toisen neljänneksen tuloskausi on ollut poikkeuksellisen vahva. Lähes 90 % tuloksensa raportoineista S&P500-yhtiöistä on ylittänyt analyytikoiden tulosennusteet ja yhdestätoista päätoimialasta vain yhdellä, terveydenhuollossa, tulokset ovat laskeneet vuodentakaisesta.

Kun yhdeksän kymmenestä S&P500-yhtiöstä on julkistanut tuloksensa, tuloskertymä on paisunut huikeat 51 % vuotta aiemmasta. Kasvu toisin jää noin 29 %:iin, mikäli Amazon ja Alphabet (Google) jätetään pois laskelmasta. Amazonin ja Alphabetin tulosta nostaa huomattavasti Anthropic-omistuksessa tehty ylöskirjaus. Ilman Amazonia ja Alphabetiä lähes 30 % yltävä vuotuinen tuloskasvu on joka tapauksessa sekin erittäin kova suoritus. Vahvin tulosparannus on tapahtunut energiassa, jossa tulokset ovat kohonneet vuodentakaisesta lähes 150 %. Toimialoista reippaasti yli 100 %:n tulosparannustahtiin yltävät myös kestokulutushyödykkeet Amazonin ansiosta sekä kommunikaatio Alphabetin saattelemana. Teknologiatoimialan vuotuinen tuloskasvu oli 70 % tuntumassa vuoden toisella neljänneksellä.

   USA:n osakemarkkina jauhaa tulosta ennätystahtia,       myös Eurooppa päässyt hyvään vauhtiin

USA:n ohella myös Euroopan Stoxx600-indeksin tuloskasvuluvut näyttävät tällä hetkellä vahvoilta. Eurooppalaisista Stoxx600-yhtiöistä 60 % on ylittänyt analyytikoiden ennusteet, kun vuoden toisen neljänneksen tuloksista on julkistettu kaksi kolmannesta. Kaikkinensa Stoxx600-yhtiöiden tulokset ovat kohonneet vuoden takaisesta 26 %. Tätä kasvua kannattelee kuitenkin erityisesti energiasektori, jolla toisen vuosineljänneksen vuotuinen tuloskasvu oli reippaat 130 %. Energian jälkeen vahvinta tuloskehitystä esittivät teknologia ja finanssiala, joilla molemmilla tulokset kohosivat neljänneksellä vuodentakaisesta.

USA:ssa S&P500-yhtiöiden vuotuinen tuloskasvu: Q2(2026)-tulosjulkistuskausi poikkeuksellisen vahva – loppuvuoden tulosennusteita nostettu selvästi.

Lähde: Bloomberg

Euroopan Stoxx600-yhtiöiden vuotuinen tuloskasvu: Q2(2026)-tulosjulkistuskausi positiivinen yllätys – loppuvuoden tulosennusteita Stoxx600-yhtiöille nostettu hieman.

Lähde: Bloomberg

Arvostustasot jarruna osakenousulle erityisesti USA:ssa

USA:n osakemarkkinoiden kohdalta perustekijät ovat kunnossa. Osakekursseja tukevat erityisesti vahva yritysten tuloskasvu, tekoälyyn liittyvät investoinnit, odotukset tuottavuuden kasvusta ja edelleen suhteellisen vahva makrotaloudellinen pohja. Suurin ongelma on markkinoiden arvostustaso, vaikkakin USA:n osakemarkkinoiden P/E-kertoimet ovat laskeneet huippulukemistaan. Viime vuoden jälkipuoliskolla USA:n S&P500-indeksin 12kk:n rullaavilla tulosennusteilla laskettu P/E-kerroin liikkui korkeimmillaan 24:n tuntumassa, mutta on nyt maltillistunut hieman alle 20:n lukemiin. Tämä ylittää pitkän aikavälin tason noin 15 %:lla.

Osakemarkkinoiden perustekijät kunnossa, mutta arvostukset edelleen koholla USA:ssa

Euroopan osakemarkkinoiden kehitys on ollut vahvaa. Euroopan Stoxx600-indeksi saavutti elokuun alussa uuden ennätystason, ja indeksi on tehnyt uusia useaan otteeseen kuluvan vuoden aikana. Nousua ovat tukeneet erityisesti yritysten vahvistunut tuloskasvutahti ja maltillisena säilyneet arvostustasot. Stoxx600-indeksin yhtiöiden P/E-arvostus on 15:n tuntumassa, mikä vastaa pitkän aikavälin keskiarvoa. Kaiken kaikkiaan katsommekin, että eurooppalaisen osakemarkkinan suhteellinen houkuttelevuus on kohentunut USA:han nähden viimeisen vuoden aikana. Sen lisäksi, että Euroopassa pitkään jatkunut tulostaantuma on väistynyt, eurooppalaiset markkinat tarjoavat sijoittajalle myös enemmän altistumista pankkeihin, teollisuuteen, puolustukseen, energiaan ja infrastruktuuriin, kun taas USA:n markkinoiden tuloskehitystä hallitsevat edelleen teknologia ja tekoälyinvestoinnit.

Osakemarkkinoiden arvostukset maltillistuneet kesän aikana varsinkin USA:ssa – syynä ennen kaikkea yritysten kova tuloskasvu ja tulosennusteiden nostot.

Lähde: Bloomberg

Markkinat jättävät vähän tilaa pettymyksille

Vaikka osakemarkkinoiden hinnoittelu on maltillistunut tapahtuneen vahvan tuloskasvun ja tulosennusteiden noston myötä, markkinoiden hinnoittelu jättää edelleen niukasti tilaa pettymyksille. Erityisesti USA:n osakemarkkinoiden arvostus on edelleen koholla suhteessa pitkän aikavälin keskiarvoon. Tämän ohella teknologia- ja varsinkin tekoäly-yhtiöissä tuloskasvuodotukset ovat erittäin korkealla. Viime kuukausina pienetkin epäilykset tekoälyinvestointien buumin jatkumisesta ovat aiheuttaneet suuria liikkeitä puolijohdeyhtiöiden osakekursseissa. Korkealla olevat odotukset ovat näkyneet myös siinä, että vahvatkin tekoälyliitännäisten yhtiöiden tulosraportit ovat johtaneet ajoittain osakekurssin laskuun, jos näkymät eivät ole ylittäneet erittäin korkealla olevaa rimaa.

Nykyisessä ympäristössä ei useinkaan enää riitä, ylittääkö yhtiö analyytikkojen konsensusennusteen, vaan olennaista on se, ylittääkö tulos ja etenkin tulevaisuuden ohjeistus markkinoiden implisiittisen odotuksen ja jatkuuko kasvu myös vuonna 2027. Lisäksi sijoittajat haluavat nyt nähdä, että tekoälyinvestoinnit muuttuvat liikevaihdoksi, marginaaleiksi ja tuottavuuden kohentumiseksi myös tekoälyinfrastruktuurin ulkopuolella. Pelkkä tekoälyinvestointien kasvu ei enää riitä perustelemaan korkeita arvostuksia.

Markkinoiden odotukset ovat nousseet tasolle, jolla pettymyksistä rangaistaan nopeasti

Osakemarkkinoiden suurin lyhyen aikavälin ulkoinen riski liittyy puolestaan USA:n ja Iranin keskinäiseen konfliktiin sekä Hormuzinsalmen liikenteen epävarmuuteen. Salmen kautta kulkee noin viidennes maailman öljykaupasta, jolloin häiriöt meriliikenteessä vaikuttavat nopeasti öljyn hintaan, inflaatio-odotuksiin, korkoihin ja sijoitusmarkkinoiden riskipreemioihin. Viime aikoina USA on uhitellut Iraniin kohdistuvien sotilaallisten iskujen jatkamista samalla, kun Iran on kiristänyt otettaan Hormuzinsalmen kauttakulun osalta. Toisaalla Washingtonin ja Teheranin välillä on ollut diplomaattisia kontakteja, ja maat ovat käyneet keskusteluja rauhan aikaansaamiseksi. Toistaiseksi ratkaisu Persianlahden tilanteeseen on kuitenkin vielä kaukana.

Lähi-idän tilanteeseen liittyvä epävarmuus aiheuttaa epävarmuutta sijoitusmarkkinoilla jatkossakin

Kaiken kaikkiaan katsomme, että yritysten hyvä tuloskasvu tukee edelleen osakemarkkinoita, mutta osin koholla olevat arvostukset, geopoliittiset riski ja inflaation mahdollinen uusi kiihtyminen puoltavat sijoituksia laatuyhtiöihin ja peräänkuuluttavat sijoitussalkun riittävää hajautusta. Omaisuusluokkahajautuksen ohella sijoitussalkussa on tärkeää huolehtia sekä osakkeiden riittävästä maantieteellisestä että toimialakohtaisesta hajautuksesta ja koroissa hajautuksesta eri korkosegmenttien kesken.

Nykyinen korkotaso tarjoaa selvästi paremman lähtökohdan korkosijoituksille kuin neljä vuotta sitten päättynyt nollakorkojen aikakausi. Erityisen kiinnostavia ovat lyhyen ja keskipitkän maturiteetin yrityslainat, joita ylipainotamme selvästi omissa korkosalkuissamme. Perinteisten osakkeiden ja korkojen ohelle sijoittajan on hyvä harkita myös sijoituksia edellä mainittujen perinteisten omaisuusluokkien ulkopuolelta. Kyseeseen tulee tällöin sijoituskohteet, jotka korreloivat vähän perinteisten osake- ja korkosijoitusten kanssa ja vähentävät tällä tavoin usein salkun kokonaisriskiä ja parantavat sijoitussalkun riski-tuotto -suhdetta.

   Nykyisessä markkinatilanteessa varainhoitomme                  laatuyhtiöstrategia puolustaa vahvasti paikkaansa

 

Maailmanlaajuisen puolijohdeyhtiöiden kehitystä kuvaavan indeksin 30 % lasku heinäkuussa käy esimerkiksi tilanteesta, jossa kova pörssinousu ja ylisuuriksi viritetyt odotukset purkautuvat markkinoiden korjausliikkeenä.

Lähde: Macrobond