Markkinakatsaus heinäkuu 2026

AI-teema kuluvan vuoden tärkein osakemarkkinoiden ajuri

Tekoäly- ja puolijohdeosakkeet nousseet vahvasti, mutta samalla riskit kasvaneet

Tekoälyn kehittämiseen liittyvät osakkeet ovat olleet viime vuosien vahvimpia menestyjiä, mutta vuoden 2026 aikana markkinoilla on nähty selvä painopisteen siirtyminen ohjelmistoyhtiöistä puolijohde- ja muistisiruyhtiöihin. Sijoittajat uskovat edelleen tekoälyn pitkän aikavälin kasvuun, mutta tekoälyn kehittämisestä hyötyvien yhtiöiden osakkeiden arvostukset ovat monin osin kohonneet korkeiksi. Erityisesti viimeisen puolen vuoden aikana puolijohdeyhtiöiden kurssit ovat nousseet voimakkaasti tekoälypalvelimien, datakeskusten ja muistisirujen kasvavan kysynnän ansiosta. Samalla osa suurista ohjelmistoyhtiöistä on jäänyt jälkeen, sillä markkinoita huolestuttaa niiden valtava investointitahti ja investointien takaisinmaksuaika.

Puolijohdeyhtiöiden globaalia kurssikehitystä kuvaava indeksi on noussut tänä vuonna 100 %, kun samaan aikaan USA:n ja Euroopan laaja osakemarkkina on vajaat 10 % plussalla

Lähde: Bloomberg

Puolijohteet ovat tekoälybuumin suurimpia hyötyjiä

Tekoälyn kehitys perustuu ennen kaikkea laskentatehoon. Tämän vuoksi grafiikkasuorittimien, muistisirujen, verkkoratkaisujen ja sirujen valmistuslaitteiden kysyntä on kasvanut ennennäkemättömällä vauhdilla. Useat alan yhtiöt ovat raportoineet huimia liikevaihdon ja tulosten kasvulukuja. Muistisirujen kysyntä on kohonnut nopeasti, mikä on nostanut niiden hintoja ja kohentanut valmistajien kannattavuutta. Sijoitusmarkkinoilla kasvuodotukset kohdistuvatkin erityisesti tekoälykonesalien rakentamiseen ja puolijohteiden kysynnän voimakkaaseen laajenemiseen. Tämä on näkynyt puolijohdeyhtiöiden kurssien kovana nousuna, jonka seurauksena osakkeiden arvostuskertoimet ovat kohonneet korkeiksi, ja osakkeet ovat tulleet herkiksi pienillekin tulospettymyksille tai epäilyksille huikean kasvun jatkumisesta.

Esimerkiksi tästä käy kesäkuun alun hermoilu puolijohdeosakkeissa, jolloin toimiala otti iskua ympäri maailmaa lähtökohtaisesti yhden yhtiön sanomisten perusteella. Korjausliike käynnistyi puolijohdeyhtiö Broadcomin vuoden ensimmäisen neljänneksen tulosjulkistuksen yhteydessä antamasta odotettua vaatimattomammasta tulevaisuuden kasvuarviosta. Tuolloin yhtiön toimitusjohtaja Hock Tan jätti nostamatta AI-puolijohteiden myyntiennustetta loppuvuodelle. Kasvuennusteen pitäminen ennallaan tulkittiin viestiksi siitä, että kysynnän kiihtymisellä saattaa olla rajansa.

Broadcomin AI-sirujen liikevaihto kasvoi vuoden ensimmäisellä neljänneksellä 143 % vuodentakaisesta. Toimitusjohtaja Hock Tan ennakoi kasvun jatkuvan ennallaan, mutta ei enää kiihtyvän seuraavan vuoden aikana. Sijoittajat odottivat kasvun yhä vauhdittuvan, joten kyseessä oli tilanne, jossa markkinoilla lähdettiin oikaisemaan ylioptimistisia odotuksia. Tämän seurauksena Broadcomin osakekurssi putosi kesäkuun ensimmäisellä viikolla kahdessa päivässä yhteensä noin 20 %. Lasku tarttui myös muihin toimialan keskeisiin yhtiöihin; perjantaina 5.6. Nvidia laski 6,2 %, Foxconn tuli alas 7,4 % ja Intelin kurssista suli 11,3 % Samana päivänä koko toimialan kehitystä kuvaava Nasdaq Global Semiconductor indeksi tippui 8,2 %, mikä tarkoitti yli USD 1000 miljardin katoamista puolijohdeyhtiöiden yhteenlasketusta markkina-arvosta.

Investointiaalto on historiallinen

Maailman suurimmat teknologiayhtiöt investoivat parhaillaan satoja miljardeja dollareita tekoälyinfrastruktuuriin. Datakeskuksia rakennetaan kiihtyvällä tahdilla, uusia tekoälysiruja kehitetään jatkuvasti ja sähköverkon kapasiteettia kasvatetaan vastaamaan kasvavaa energiankulutusta.

Arvioiden mukaan suurimpien amerikkalaisten teknologiayhtiöiden yhteenlasketut tekoälyinvestoinnit ovat tänä vuonna noin USD 800 miljardia – noin 2,5 kertaa Suomen bruttokansantuotteen verran – ja ensi vuonna vielä enemmän. Samanaikaisesti myös valtiot tukevat puolijohdeteollisuutta voimakkaasti. Esimerkiksi Etelä-Korea on julkistanut erittäin mittavat ohjelmat sirutuotannon ja tekoälyinfrastruktuurin vahvistamiseksi. Kyse ei siis ole enää yksittäisestä teknologiatrendistä vaan suurimittaisesta maailmanlaajuisesta investointisyklistä, joka muistuttaa internetin rakentamista 1990-luvun lopulla tai sähköverkon laajentamista viime vuosisadalla.

Mitkä ovat suurimmat riskit sijoittajalle?

Vaikka tekoälyn pitkän aikavälin näkymät ovat edelleen erittäin vahvat, sijoittajan kannattaa huomioida meneillään olevaan kehitykseen liittyviä riskejä, joista keskeisimpiä ovat:

1. Arvostusriski
Monien tekoäly- ja puolijohdeyhtiöiden osakekurssit ovat nousseet nopeammin kuin niiden tulokset. Mikäli investointisykli taittuu, puolijohdeteollisuuden tuloskasvu hidastuu ja huimat kasvuodotukset jäävät toteutumatta, voivat osakekurssit laskea nopeasti ja paljon.

2. Investointien tuottoriski
Teknologiayhtiöt käyttävät valtavia summia laskentakapasiteettiin ja datakeskuksien rakentamiseen. Vielä ei kuitenkaan ole täysin varmaa, kuinka nopeasti nämä investoinnit muuttuvat kannattavaksi liikevaihdoksi. Markkinat seuraavat tarkasti, kykenevätkö yhtiöt muuttamaan tekoälypalvelut merkittäväksi tulonlähteeksi.

3. Ylikapasiteetin riski
Jos kaikki suunnitellut datakeskukset valmistuvat samaan aikaan ja tekoälypalveluiden kysyntä kasvaa odotettua hitaammin, seurauksena voi olla ylimitoitettu kapasiteetti, joka painaa laitevalmistajien tilauksia.

4. Toimialan syklisyys
Puolijohdeteollisuus on historiallisesti ollut erittäin syklinen. Kysynnän voimakkaan kasvun jälkeen on usein seurannut varastojen kasvu ja investointien hidastuminen, mikä on johtanut merkittäviin kurssilaskuihin.

5. Geopoliittiset riskit
Puolijohteiden tuotanto on keskittynyt harvoihin maihin. Kauppapoliittiset jännitteet, vientirajoitukset ja mahdolliset toimitusketjujen häiriöt voivat vaikuttaa nopeasti koko toimialaan.

Tekoälyhuumassa syytä muistaa salkun riittävä hajautus

Vaikka pitkäjänteiselle sijoittajalle tekoäly tarjoaa edelleen merkittävän rakenteellisen kasvuteeman, nykyisessä markkinaympäristössä sijoittajan tulisi välttää liiallisia keskittymiä yksittäisille toimialoille ja varmistaa kaikkinensa sijoitussalkun riittävä hajautus. Keskeisinä sijoituskriteereinä pitäisi olla edelleen sijoituskohteiden arvostukset sekä yhtiöiden vahva tase, tuloksentekokyky ja vakaa liiketoiminta.

Tekoäly tulee todennäköisesti muuttamaan taloutta yhtä perusteellisesti kuin internet tai älypuhelimet aikanaan. Tämä tukee puolijohde- ja tekoälysektorin pitkän aikavälin kasvunäkymiä. Lyhyemmällä aikavälillä markkinoilla on kuitenkin nähtävissä kasvavia merkkejä siitä, että sijoittajien odotukset ovat hyvinkin korkealla. Mitä suuremmiksi investoinnit kasvavat, sitä enemmän markkinat alkavat vaatia näyttöjä niiden tuottavuudesta. Jos tekoälyinvestointien tuotot jäävät odotettua pienemmiksi tai niiden takaisinmaksu viivästyy, voivat erityisesti korkeasti arvostetut tekoälyosakkeet reagoida voimakkailla kurssiliikkeillä. Mikäli markkinaoptimismi osoittautuu lopulta perusteettomaksi, monelle sijoittajalle voi tulla yllätyksenä, kuinka lujaa ja paljon kurssit tulevat alas

Katsomme, että tekoälyosakkeiden kohdalla kuplaantuminen voi hyvinkin olla rakentumassa ja jossain vaiheessa kuplat aina puhkeavat. Kuplan puhkeaminen voi ottaa kuitenkin vielä aikaa – jopa vuosia – mutta nykyisen menon jatkuessa se on helposti edessä. Aikoinaan, vuoden 1996 lopulla USA:n keskuspankin pääjohtaja Alan Greenspan käytti termiä järjetön innostuminen (irrational exuberance), jolla hän koetti varoittaa sijoittajia osakemarkkinoiden ylikuumenemisesta. Teknologiaosakkeiden ralli kesti tämän jälkeen kuitenkin vielä runsaat kolme vuotta, ennen kuin kupla lopulta puhkesi vuonna 2000. Tällä hetkellä markkinatilanne alkaa muistuttaa jälleen 2000-luvun alun internethuumaa. Sen puhkeaminen johti teknologiayritysten kurssien romahtamiseen ja esimerkiksi USA:n teknologiayritysten kurssikehitystä kuvaava Nasdaq100-indeksi tippui tuolloin huipustaan lähemmäs 80 %. Vielä ei voi sanoa, kuinka suureksi nykyinen tekoälykupla kasvaa ja milloin siitä lähtee ilmat, mutta on selvää, että puhkeaminen tarkoittaa rytinää tekoälyosakkeiden kursseille.